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    地方債發行節奏明顯放緩 主要投向市政建設等領域
    2021-06-30 00:00:00      中國經濟導報


    中國經濟導報記者 | 邵鵬璐

        5月份以來,地方債發行規模有所上升,6月份地方債發行規模預計有多大?今年以來地方債發行和使用呈現出哪些特點?近日安信證券固定收益分析團隊發表研究報告對此作出分析。

    一般債發行進度加快

        “今年以來地方債下達限額不及全國兩會設定上限,可能與專項債項目審核較嚴等因素有關!卑残抛C券固定收益分析師池光勝表示,據財政部網站6月4日發布數據,財政部已下達2021年新增地方政府債務限額42676億元。其中,一般債務限額8000億元,專項債務限額34676億元。一般債和專項債累計下達限額較全國兩會設定上限少了2000億元左右(一般債8200億元,專項債36500億元),可能與今年發債節奏適當放緩、財政支出節奏不快以及專項債項目審核較嚴等因素有關,這使得近期地方債發行壓力或邊際下降。
        今年1~5月份,一般債發行進度快于歷史同期,而專項債發行進度明顯慢于歷史同期。參考歷史發行進度和部分省份發行計劃來看,6月份地方債發行規模預計在9100億元附近。今年1~5月份,地方債累計發行2.55萬億元,其中一般債發行約1.37萬億元,專項債發行約1.17萬億元,一般債發行進度達到全年發行規模的64.8%,快于歷史同期,而專項債發行進度僅有24.5%,明顯慢于歷史同期。根據歷史發行節奏來看,6月份地方債發行規;蛟9100億元附近。從21個省市發行計劃來看,6月份計劃發行規模6723億元,較5月份的6471億元環比上升3.9%,按這一增速來看,6月份發行規;蛴5月份8753億元升至9100億元附近,兩種方法預測結果接近。

    地方債較同期國債利差收窄

        今年以來,地方債久期分布出現了明顯變化:超長期發行比重自2020年的45.8%下降至18.8%,10年期及以下發行占比上升。主要是受到2020年11月份財政部印發《關于進一步做好地方政府債券發行工作的意見》(以下簡稱《意見》)影響,文件要求“年度新增一般債券平均發行期限應當控制在10年以下(含10年),10年以上(不含10年)新增一般債券發行規模應當控制在當年新增一般債券發行總額的30%以下(含30%),再融資一般債券期限應當控制在10年以下(含10年)”,今年以來截至6月12日,15年期和30年期地方一般債發行規模僅有181億元。
        6月份受到廣東、浙江等地地方債招標利差打破25BP隱性下限影響,地方債較同期國債利差收窄。截至6月12日,6月份按發行額加權的地方債相較同期限前1~5個交易日國債收益率利差自5月份的25.7BP收窄至23.1BP,主要是受到廣東、浙江等省份地方債招標利差收窄影響。池光勝表示,這反映了發達地區率先響應財政部在《意見》中提出的“促進地方債發行利率合理反映地區差異和項目差異”的要求,同時今年1月29日財政部發布《地方政府債券信用評級管理暫行辦法》提出“促進評級結果合理反映項目差異”,后續不同區域地方債發行利差乃至評級或有分化。
        發行認購倍數方面,按發行額加權平均的全場認購倍數降至19.87倍,較5月份的22.84倍略有下行,但是仍然處于歷史較高水平,地方債需求仍然較強。

    專項債資金用作資本金占比繼續提升

        2021年新增地方債主要投向市政建設和產業園區基礎設施、教科文衛社會保障以及保障房舊改等方向,1~5月份這三個方向發行規模分別為1685.2億元、1416.2億元和1109.7億元,占總規模的28.4%、23.8%和18.7%,其次投向交通基礎設施建設、鄉村振興、生態環保等領域。今年1~5月份未發行投向土儲相關領域的地方債。
        今年以來截至6月12日,已公布發行明細的專項債中有1221億元左右用作資本金,占到同期新增專項債的15.5%左右,占比較2020年繼續提升。專項債用于資本金的占比區域差異較大,根據《關于做好地方政府專項債券發行及項目配套融資工作的通知》,專項債用作資本金重點支持京津冀協同發展、長江經濟帶發展、“一帶一路”建設、粵港澳大灣區建設、長三角區域一體化發展、推進海南全面深化改革開放等重大戰略和鄉村振興戰略等項目,因此廣東、天津等部分地區專項債用作資本金比例明顯較高,6月份廣東省發行753億元新增專項債,其中685億元左右用作資本金,顯著拉高了專項債用作資本金的比例。從資金用途看,主要是交通運輸以及市政基礎設施項目為主。
        研究報告顯示,自2020年12月以來,部分再融資債的資金用途從置換政府債券轉變為“置換政府存量債務”,同時,在財政部統計中,舊置換債的發行量持續為0。這說明,這部分“置換政府存量債務”的再融資債,很可能用于隱性債務的置換。
        截至6月12日,自2020年12月以來可能投向置換隱性債務的地方債規模達7495億元,今年以來累計發行規模達6523.6億元,占到再融資債發行的四成左右,其中1月份發行規模最大,2月份開始每月發行規模維持在1000億元以下。從2020年12月份以來可能投向置換隱性債務的地方債區域分布來看,貴州、天津、遼寧等債務壓力相對較大省份發行規模較高。

    【期號:3876】【版面:02】【作者:邵鵬璐】打印本頁
     
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